經濟回暖受傳統行業推動 產能過剩引擔憂
發布時間：2016-04-21
3月中國經濟數據出現了一些積極變化，但研究機構認為，經濟復蘇可能是溫和且短暫的，在未來幾年內結構性放緩的趨勢仍然可能持續。
招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示，目前經濟企穩仍然是依靠基建、地產在刺激，經濟的內生動力不強，很多既有矛盾并未破題。地產限購政策會導致此輪地產周期的推動作用低于預期。
其預計，二季度將是今年年內經濟、通脹的高點。三季度后經濟增速可能會再次轉為下行，小陽春不會持續太久。
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌分析稱，3月經濟活動改善在很大程度上受到傳統行業（包括鋼鐵、水泥、房地產等）的推動。在這些領域中，大部分仍然存在嚴重的產能過剩，去產能仍在繼續。所以，3月的反彈可能是臨時補庫存所致，可能不可持續。
此外，采用逆周期政策，有助于穩定增長，但會以其他政策目標為代價。尤其是最近幾個季度信貸增長加速表明中國的債務，尤其是企業債務將會繼續攀升，這可能導致金融風險進一步惡化。
朱海斌預期，當經濟增長勢頭穩定時，政策支持規模將會回收，增長態勢可能會重復近年的“小周期”趨勢。
摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，3月經濟數據的改善一方面是前期穩增長政策滯后效應的體現；另一方面，年初以來政府通過政策加碼來推動房地產去庫存，基建項目由于資金到位率上升而陸續開工，以及通過債轉股等方式幫助企業去杠桿等，都在一定程度上起到了幫助預期改善的效果，因而在一定程度上刺激了企業補庫存的需求。
以往年份一般都是在“兩會”之后的二季度啟動穩增長，而政策效應的體現則一般都會到三季度才會有所體現。鑒于今年中國經濟所面臨的特殊外部環境，即美聯儲可能在年中再次啟動加息，一旦兌現會在很大程度上會壓縮中國政府在下半年的政策空間，因而今年穩增長政策的出臺被提前到一季度。
但根據過往的經驗，本質上由政策驅動的經濟反彈一般只能維持一兩個季度，除非維持或加碼政策力度，否則之后會重新進入下行軌道，從而形成年內經濟小周期。
章俊認為，目前房地產銷售轉旺只能在一定程度上起到遏制房地產投資下滑的勢頭，短時間內并不能徹底扭轉前期過度開發造成的高庫存以及人口結構改變所形成的大趨勢。而基建投資在地方政府融資能力改善以及信貸寬松的背景下可能會持續發力，但鑒于較高的基數以及處于對過剩產能死灰復燃的擔心，增速反彈的幅度將極為有限。
其預計，中國經濟在二、三季度會進入一個溫和反彈區間，但伴隨著進入四季度后美聯儲加息預期不斷升溫，央行貨幣政策可能會提前回歸中性偏緊的立場，而前期政策刺激效應也開始逐步消退，屆時增長可能重新進入下行通道。
中長期看，中國經濟所需面對的形勢依然嚴峻。鑒于美聯儲已經進入了加息通道，如果未來歐元區經濟和日本經濟一旦企穩，并加入美聯儲緊縮的行列，那對新興市場的負面沖擊將是巨大的。
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